中小企业集合债券

什么是中小企业集合债券

中小企业集合债券是指通过领头人组织,以多个中小企业所组成的集合为发债主体,发行企业各自确定发行额度分别负债,运用统一的债券名称,统收统付,向投资者发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。它是以银行或证券机构作为承销商,由担保机构担保,评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与,并对发债企业执行过滤和辅导以满足发债条件的新型企业债券形式。该种“捆绑发债”的方式,打破了只有大企业才可发债的惯例,开创了中小企业新的融资模式。

">编辑] 中小企业集合债券的造成

中小企业集合债券因为美国的次贷危机引起了世界规模的金融危机，伴随这一危机的来临，中国很多中小企业准备不足，致使破产、倒闭，而引起该种现象的原因首要是中小企业的融资难困难。中国采取了很多应对措施对中小企业执行保护和提升，发行中小企业集合债券便是措施之一。

">编辑] 中小企业集合债券的特点

1.统一组织

中小企业集合债券一般由某个政府部门作为领头人，在债券的发行工作中，负责统一组织协调。

2.统一冠名

中小企业集合债券运用统一的债券名称，形成总体发行范围，而不以单一发行企业为债券冠名。

3.统一担保

中小企业集合债券将由资质卓越的第三方为债券供应统一担保，进而达到债券信用增级，提升债券的市场认可度。

4.分别负债、集合发行

中小企业集合债券由多家里小企业组成的联合发行人作为债券发行主体，各发行企业作为独立负债主体，在各自的发行额度内承受按期还本付息的义务，并依照相应比例承受发行费用。

">编辑] 中小企业集合债券的发行原因

既有融资方式不能满足中小企业扩大生产运营的需求，一面造成过高的融资成本，另一面又致使企业资金的运行效率低下，最结束果是中小企业的融资效率低下。中小企业集合债券的发行原因归结到一点就是中小企业的融资效率低下，具体显现为下方几个方面。

（一）商业银行的支持不够

中小企业的范围小，技术水平低，可用于抵押担保的资产少，易受市场环境的影响，运营风险程度高，信用不好，进而加大了中小企业融资的复杂性。这与商业银行维持稳健性的运营原则相冲突，致使商业银行不愿意对中小企业供应贷款。此外，商业银举动中小企业供应贷款需要付出许多的成本。首先，贷款给一家大型企业相当于批发业务，给中小企业贷款相当于零售业务。相同金额的批发业务分为多个零售业务，要经历更为繁杂的程序，单位资金的成本相对上升。其次，我国中小企业大多没有建立现代企业制度，内部治理结构混乱，财务制度不透明，监督机制不完善。银行需花费许多精力分析能否能够贷款给中小企业，增长了收集和分析信息的成本。总之，这些原因增长了商业银举动中小企业供应贷款的风险和成本，进而增长了中小企业贷款的难度，减弱了中小企业的融资效率。

（二）上市融资的条件较高

企业申请上市需满足的一项基本要求是企业范围要高达一定程度，而大部分中小企业范围有限。比如，在我国的主板和中小企业板，上市公司的最低注册资本为1000万元，发行前股本总额不少于3000万元，发行后股本总额不能少于5000万元。刚推出的创业板对企业范围的要求虽有所下滑，但发行后股本总额仍不能少于3000万元，很多中小企业很难高达如此的要求。另外，上市条件中对企业的财务情况等仍有适当的要求2。所以除少数中小企业外，大部分中小企业很难满足创业板的上市条件，更很难高达主板或中小企业板的条件。即便满足了上市条件，中小企业很难承受上市过程中的中介费用、披露费用和其余成本。所以，中小企业的上市直接融资途径是不畅通的，融资成本较高，减弱了融资效率。

（三）民间融资的未知性

民间融的资界定包含民间借贷和民间集资两个方面。民间借贷属于债权融资，民间集资属于股权融资，但二者不同于银行贷款、发行债券和上市融资等债券或股权融资方式。民间融资具有适当的优化资源配置功能，但当前在中国民间借贷和民间集资不属于正规的融资途径，游离于现行法律规定之外，不仅不受法律保护，甚至有机会被冠以“非法集资”等名义而承受法律的制裁。这增长了民间融资的未知性，中小企业执行民间融资不具有相应保障措施。民间融资不符合现行法律规定显示其在一定程度上也脱离了法律的引导和监管，其收益率或许不以法定利率为根据。现实中民间融资的收益率大都处在高利贷水平，大大好于银行贷款利率。中小企业民间融资未知性很大，成本很高，也会产生融资效率低下。

中小企业融资效率低下是集合债券的发行原因。但需注意，融资效率低下不一定仅仅致使集合债券的发行。除集合债券外，能提升融资效率的其余方式也有机会显现。

">编辑] 中小企业集合债券的发行可行性

近年来，中小企业集群已渐渐发展成我国区域经济发展的重要组织形式，并已形成较大的经济范围。这为集合债券的发行给予了最根本的可行性，具体分为下方几个方面。

（一）减弱了债券的发行条件

中小企业在生产运营过程中的诸多劣势，也会致使中小企业发行债券具有一定难度。即使单个中小企业发行了债券，也要面对发行范围小产生的难题，如市场吸引力较小、单位债券成本较高、很少有中介机构愿意为小范围债券发行服务等。中小企业集群的成长处理了上述难题。受于集合债券的发行主体是多个中小企业的集合体，能联合起来高达适当的发行范围，能造成外部范围经济，对单个企业的要求相对下滑，能让许多符合条件的中小企业参与到这一融资方式中来。

（二）减弱了债券的融资成本

首先，提升债券的信用等级可减弱其发行成本。中小企业集群的竞争优势为集群内企业给予了不错的成长环境和机制，所以担保机构愿意为其供应担保。通过担保使集合债券的信用等级好于各中小企业单独发行债券的信用等级3，进而使单个企业本应承受的较高融资成本下滑。其次，与发行范围相同的一般企业债券对比，集合债券发行过程中的各种费用分摊到单个企业后变得相对较低。最后，在中小企业集群内部，各个企业之间交流频繁，信息传播途径通畅而且流动较快，减弱了信息不对称程度，使投资人、评级机构、担保机构和发行机构等有关机构减弱了信息收集费用。

（三）减弱了债券的违约风险

首先，中小企业集群为中小企业导致的竞争优势和发展前景使其有能力履行债务；其次，假使一家企业发生债券违约举动，此信息会在集群内各企业之间快速传播，使其信用减弱，减弱其生存空间，所以中小企业集合债券的违约几率应该是相当小的；又一次，集合债券由集群内多家企业集体发行，这些企业同期发生违约举动的几率相当小，投资人收益能得到基本保障；最后，集合债券的风险在整体上显现为中小企业集群的风险，而集群有其本身的成长规律，相对于集群内单个企业来看其风险具有适当的可预期性，从整体上减弱了集合债券的违约风险。

">编辑] 中小企业集合债券对融资效率的影响

中小企业集合债券是为了破解中小企业融资难和融资效率低下困难而显现的，其对融资效率的影响具体分为下方几个部分（融资成本的分析见第二部分第二点）。

（一）融资机制的规范度

融资机制的规范度体现了资本市场的成熟度，机制规范的资本市场风险小，融资效率也就高。可从企业与金融机构的关系、信息的公开化程度、所有制歧视程度等方面考察发行集合债券时融资机制的规范度。企业与金融机构的关系：在政策的倾斜下，受于集合债券自身具有种种优势，能调动金融机构为中小企业供应融资服务的积极性。

比如07深中小债和07京中小债的担保或再担保工作都由国家开发银行执行。信息的公开化程度：受于中小企业集群的存在，各企业交流频繁，信息透明度较高。所有制歧视程度：受于中小企业大多是非国有制企业，一般不存在所有制歧视。所以中小企业发行集合债券时融资机制的规范度较高，融资效率也就比较高。

（二）融资主体自由度

融资主体自由度指融资主体不受外界约束的程度，约束越小，自由度越大，融资效率也越高。融资主体自由度由高到低排列为内部融资大于上市融资大于债权融资。发行债券致使融资主体自由度较低。

中小企业集合债券与一般债券对比，存在下方情形使融资主体自由度更深一步下滑。受于集合债券统一评级、统一担保和统一发行，中小企业须协调统一，按相同步骤发行集合债券，不能依据事实情形选择合适的发行程序，所以受约束程度更深一步加大。从这方面来看集合债券融资效率很低。

（三）资金利用率

资金利用率与融资效率成正比。资金利用率可从两方面考察。一是资金的到位率。中小企业集合债券的信用等级经历信用增级要好于一般企业债券，能吸引许多投资人，减弱了债券认购不足的风险。二是资金的投向。受于中小企业对资金的渴求，得到的资金会迅速被利用。而发行债券有固定的募集金额，不会造成超标认购而致使资金闲置。从这方面来看集合债券融资效率比一般企业债券高。

（四）资金清偿力

资金清偿力是指融资主体对筹集资金的到期偿还能力，资金清偿力越高，融资效率越高。上市融资一般不存在偿还资金的困难，融资效率较高。中小企业在发行一般企业债券时受本身劣势的制衡，清偿能力有限，融资效率较低。但依据第二部分第三点的论述，中小企业集合债券的违约风险是较低的，有充足的清偿能力。进而，集合债券融资效率比一般企业债券要高。

依据上面的分析，中小企业发行集合债券时导致对融资主体自由度具有反作用，进而对融资效率的提升造成了负面影响。但从总的向上瞧，集合债券对中小企业的融资效率的提升应该具有明显的助推作用。

">编辑] 发行中小企业集合债券的意义

1.拓宽融资途径，改观资金结构单一局势

长久以来，中小企业即使融资需求强盛，但融资途径狭窄，首要汇聚在自有资金和银行贷款上，资金结构比较单一。发行中小企业集合债券将优化公司融资结构，拓宽公司融资途径，加强公司的连续发展能力。

2.优化企业的财务结构，有助于股东利益最大化

发行中小企业集合债券不会导致股本扩张，原股东利益不会被稀释，而且债权人不具有运营管理权和投票选举权，不会影响公司的所有权结构和日常运营管理。当项目的投资收益率大于债券利率时，利用债务杠杆融资可以提升企业净资产收益率，有助于股东利益最大化。

3.减弱企业的融资成本，具有税盾优势

发行中小企业集合债券较同期限的银行贷款能够有效地减弱融资成本。同期限的债券发行利率明显差于同期限商业银行贷款利率，即便顾虑到有关发行费用，企业债券仍具有显著的融资成本优势，而且发行环境也相对便利。另外，债券利息在税前支付并计入成本，具有税盾优势。

4.提升企业的资本市场形象，提高企业运营管理水平

发行中小企业集合债券是发行人在资本市场迈出的重要一步，企业藉此在债市树立其稳健、安全的品牌形象。企业债券发行上市后，企业需要定期披露信息，被广大投资人关注，这有助于企业规范运转，提升本身管理水平，并可在资本市场上树立不错的信用形象，为企业连续融资打下信用基础。

5.多方合作，共同参与，开阔视野

多个中小企业主体共同参与，能够开阔视野；同期，通过与各中介机构的合作，可以建立许多的沟通途径，获取许多新信息。这些在企业今后的成长过程中或许起到举足轻重的作用。

">编辑] 中小企业集合债券发行前期工作的注意事项

中小企业集合债券的发行是一项十分繁琐的工作，它不仅涉及到参与发债的多家企业，还涉及到财务顾问、券商、会计师事务所、律师事务所和信用评级机构等中介机构，而且发行过程中政府领头部门的组织、协调和沟通也十分重要。在整个过程中，发行前期的预案工作可谓重中之重，将直接关系到中小企业集合债券发行的成败。

(一)中小企业集合债券前期工作的时限界定

中小企业集合债券的发行工作首要包含企业遴选、组织申报和发行上市三个阶段。企业遴选阶段首要是财务顾问对入选企业执行前期尽职调查，并收集相关资料，最后确定发债企业名单。组织申报阶段首要是会计师、律师、评级机构开展尽职调查，并分别出具审计数据、法律意见书和信用评级数据，确定担保人，最后完成全套申报材料的制作。发行上市阶段首要是国家发改委对上报的债券发行申报文件执行审核，提出修改反馈意见，发行人及主承销商(券商)补充完善材料；国家发改委将债券申报文件转至人民银行和证监会会签，下达核准文件，在中国银行间市场平台商协会完成发行注册，办理本期债券上市流通事宜。

对于中小企业集合债券发行前期的时间界定，或许有多种方法。从债券发行事实过程来说，笔者觉得企业遴选阶段和组织申报阶段，应当看为发行前期。

(二)中介机构的选择

中小企业集合债券发行中需要财务顾问、会计师事务所、律师事务所、信用评级机构和券商五个中介机构，财务顾问有时可由会计师事务所或券商担任。

企业在选择中介机构的时机，一定要选择那些配合默契，最好是彼此之间曾经合作过的。一般情形下，在选择以前应该征求券商的意见，或者直接由券商确定其余中介机构。我们要求所有的中介财税金融经济机构都应当有大局意识，不能相互推诿扯皮，更不能由于某些琐碎小事而影响发债的进程。券商在所有的中介机构中要起到不错的沟通协调作用，以保证债券发行工作按时高质完成。

(三)发债企业及发债额度的确定

这首要由财务顾问或券商确定。参与发债的企业和发债的额度应该依据企业的财务情况、运营情况及发债项目加以确定。对此，国家发展和改革委员会文件发改财金7号文中有清晰规定：

企业公开发行企业债券应符合下列条件：

1.股份有限公司的净资产不差于人民币3000万元，有限责任公司和其余类型企业的净资产不差于人民币6000万元；

2.总计债券余额不胜过企业净资产(不包含少数股东权益)的40%；

3.近期三年可分配利润(净利润)足够支付企业债券一年的利息；

4.筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需有关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上总计发行额不得胜过该项目总投资的60%。用于收购产权(股权)的，比照该比例实施。用于调整债务结构的，不受该比例制约，但企业应供应银行答应以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不胜过发债总额的20%；

5.债券的利率由企业依据市场情形确定，但不得胜过国务院限定的利率环境；

6.已发行的企业债券或者其余债务未处在违约或者推迟支付本息的状态；

7.近期三年没有巨大违法违规举动。

(四)尽职调查材料的预案及收集

领头部门应该在材料准备以前对所有参与发债的企业执行培训，让企业充分了解尽职调查材料应该如何准备。在确定发债企业时的尽职调查相对较笼统，但此后的尽职调查内容务必十分精准。

领头部门在向各个中介机构提交材料以前要执行认真检查，保证无误。

尽职调查材料的收集工作一定要按计划执行，在进程上与整体工作维持统一。

(五)担保机构的选择

2007年10月初，银监会向各商业银行下发了《有关有效防范企业债担保风险的意见》，要求各银行停止对以项目债券为主的企业债券执行担保，同期规定对其余用途的企业债券、公司债券等融资性项目也原则上不再出具银行担保。在该种事态下，有效地处理企业债券的担保困难形成企业债券发行中的首要困难。

受于中小企业集合债券的发行主体分散，各企业运营与财务情况千差万别，资质不尽相同，发行人的多元化增长了债券的评估成本和投资风险。为了保证发行成功，应该选择实力雄厚、信誉度高的大型企业集团或担保公司作为第三方担保人为债券供应统一担保，以达到债券增信，获取市场投资人的认可。

综上所述，若要成功发行中小企业集合债券就务必付出做好发行前期的预案工作。诚然，前期工作的注意事项恐怕不仅仅是笔者提及的这些，笔者提出这些注意事项期望能够对中小企业集合债券发行工作起到些许作用。

">编辑] 当前中国中小企业集合债券的发行情形

1.深圳中小企业集合债券

2007年11月14号，经国务院准许，深圳20家企业联合发行总额为10亿元的“2007年深圳市中小企业集合债券”。这是全国第一只中小企业集合债券。该集合债券打破了以往只有大企业才可发债的惯例，达到了中小企业发行债券的历史性击穿。

2.北京中关村中小企业集合债券

中关村高新技术中小企业集合债券于2007年12月25号发行，债券总额为人民币3.05亿元。本轮债券的发行，为北京乃至全国的中小企业给予了一个新的融资样本。

3.当前正在准备发行的中小企业集合债券

当前，辽宁省大连市正准备发行大连市中小企业集合债，各类工作均进度顺遂，大约范围在11个亿左右。除此之外，山东、四川、浙江等省的中小企业集合债也已进入方案策划和上报阶段。

中小企业集合债券案例分析 ">编辑] 案例一:中国中小企业集合债券案例分析

一、中国中小企业集合债的现况及特点

中国当前已成功发行的中小企业集合债券首要有“深圳市中小企业集合债券”(下方简称“07深中小债”)、“中关村高新技术中小企业集合债券”(下方简称“07中关村债”)两种。

07深中小债是由深圳市贸工局领头,深圳市20家成长性好、诚信度高、具有自主知识产权的私营高科技企业作为联合发行人,国家开发银行担任主承销商并为债券供应无条件不可撤消的连带责任保证担保,深圳市中小企业信用担保中心、深圳市高新技术投资担保有限公司和深圳中科智担保投资有限公司联合向国家开发银行供应反担保。该集合债券总范围10. 3亿元,债券期限为5年期固定利率,票面年利率5. 70%,企业从第三年开始以40%、30%、30%的比例分3年还本,债券的信用级别为AAA。在银行间债市上市交易。

07中关村债的发行主体为北京和利时系统工程股份有限公司、北京北斗星通导航技术股份有限公司、神州数码(中国)有限公司、有研亿金新材料股份有限公司4家公司。由北京中关村科技担保有限公司供应全额无条件不可撤消的连带责任保证担保,由国家开发银行授权国家开发银行运营部供应再担保。发行范围为3. 7亿元,为三年期固定利率,债券的票面年利率6. 68%,单利计息,每半年付息一次。债券的信用级别为AAA。在深圳证券交易所上市交易。

从这两只已经发行的中小企业集合债券中,可以看收出中小企业集合债券的一部分特点:

1.一般是期限为3-5年的中期债券。出于对发行主体自身的资信情况及流动性的考虑,中小企业集合债券的期限一般为3-5年,属于中期债券。

2.票面利率的确定采取市场化的定价方式。中小企业集合债券的票面利率的确定均依据市场利率确定,首要是由基准利率(上海银行间同业拆借利率, Shibor)加之基本利差决定。如07深中小债,其票面利率的确定为当时的基准利率4. 29%,加之1. 41%的基本利差。而07中关村债则是由发行当时基准利率4. 52%,加之2. 16%的基本利差来确定。

通过市场化的定价方式,在保证投资人收益的同期,也能起到减弱筹资成本的作用。据测算,当前的中小企业集合债券的平均融资成本(融资成本=票面利率+发行费用)为10·05%。而有的中小企业通过银行融资的平均成本甚至高达20%。

3.通过担保与再担保,为企业信用增级。以07中关村债为例,其四个发行企业的信用级别分别为:北京和利时系统工程股份有限公司A+,北京北斗星通导航技术股份有限公司A+,神州数码(中国)有限公司A、有研亿金新材料股份有限公司A-。而通过担保与再担保后,经联合资信评估有限公司综合评定,本期债券信用级别为AAA级。这大大减弱了企业的融资成本。

4.由银行或大的国有企业供应再担保。制衡中小企业融资的一个首要困难是企业的资信情况较差,因此中小企业要么无法从银行获得贷款,要么融资成本较高。为给中小企业集合债券信用增级,在发行时,除由大型的担保公司对这一集合债供应无条件不可撤消的担保外,一般仍需要银行或大型企业供应再担保。如07深中小债与07中关村债均由国家开发银行供应再担保。通过担保与再担保,提升了债券的信用级别。

5.地方政府积极参与。为促进本地区经济的成长,处理本地区中小企业融资难的困难,中小企业集合债券中一般全将显现政府的影子。地方政府或者作为领头人,或者作为组织者,为本地中小企业的集合发行作了大批的工作。

二、中小企业集合债券存在的困难

1.担保难是当前中小企业集合债券的首要困难

受于中小企业的范围、资质、盈利能力等诸多原因,致使担保困难形成困扰中小企业集合发债的首要困难。担保与再担保的目的是使集合发债的中小企业信用增级,进而减弱债务融资的成本。中小企业也可以将其资产执行抵押,以减弱其信用风险,但在抵押过程中存在着资产估值的困难,因此中小企业在集合发债时多采取担保的形式来执行信用增级。如07深中小债与07中关村债均为由国家开发银行供应无条件不可撤消的连带责任保证担保。而为了防范与消解信用危机向金融体系的传递,银监会在2008年10月新出台了一项政策,禁止银行对企业债券等融资项目的担保举动,这无疑也包含中小企业集合债。这一规定,使以往以银行担保为主的企业债券发行面对担保危机,对本来就问题重重的中小企业集合发债更是雪上加霜。当下一部分正在筹备当中的中小企业集合债券转而谋求由大型企业执行担保,有的则是拟采取集合担保的方式。

2.上市交易后成交较为清淡

无论是在银行间债市上市的07深中小债,依旧在深交所上市交易的07中关村债,除了在发行上市时较为热闹外,在交易市场中的交易均较为清淡。以07中关村债为例,从上市(2008年1月21号)到2009年3月31号止,日算术平均成交量仅为1017手,差于普通企业债券的日均交易量。尽管这与债券的发行量不大相关,但也与发行人的资质等原因有关。

3.对集合发债的中小企业的准入门槛较高

依据多地的中小企业集合债券的规定,均要求中小企业务必高达9个方面的硬指标方能入选,包含净资产达6000万以上、成立3年以上、差不多3年接连销售上涨20%、接连净利润上涨10%及所筹资金用途符合国家产业政策和行业发展规划等。换句话说,要求集合发债的中小企业基本符合《公司法》中有关发行公司债的基本条件,该种规定致使很多正处在成长中的中小企业很难通过集合债券的形式得到资金。

而另一面,同期符合这些条件的中小企业从银行贷款也并没有问题。这致使中小企业通过集合发债,处理其融资难困难的目的仍未真正达到。

三、中小企业集合债券的路径选择

1.信用增级困难

信用增级是保证中小企业集合债券是否发行成功、筹资成本是否减弱的一个核心原因。结合当前银监会的规定,要对中小企业集合债券的信用增级可以采取下方方式:第一,由各担保公司联合担保。受于中小企业集合债券的发行量较大,仅由一家担保公司执行担保,无疑将对专业担保公司产生沉重的阻力,因此可采取由几家担保公司联合担保的方式,进而减轻由一家公司全部承受担保责任而导致的阻力,也更具有可操作性。

第二,由大型企业执行再担保。07深中小债、07中关村债均为由国家开发银行执行再担保,而在现行的规定之下,由银行作为再担保的机构已不现实,因此可以考虑由大型国有企业执行再担保,进而为中小企业集合债券的信用增级。

第三,向保险公司投保。为保护债权人的权利,防止信用风险,中小企业集合债券的发行主体还可采取向保险公司投保的方式来执行信用增级。保险的险种首要是保证保险。

保证保险是财产保险的一种,是指由作为保证人的保险人为作为被保证人的被保险人向权利人供应担保的一种形式,假使受于被保险人的作为或不作为不履行合同义务,致使权利人遭受经济损失,保险人向被保险人或受益人承受赔偿责任。简单来说,即发行人可以就自己若不能到期还本付息向保险公司投保。这也是一种信用增级的形式。

2.建立做市商制度,加强流动性

做市商是指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券运营法人作为特许平台商、持续地向公众投资人报出某些特定证券的买卖价格,双向报价并在该价位上接受公众投资人的买卖要求,以其自有资金和证券与投资人执行证券交易。做市商通过该种持续买卖来保持市场的流动性,满足公众投资人的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来弥补所供应服务的成本费用,并达到适当的利润。

做市商的作用表当下:

第一,定价功能。做市商能够长期追踪证券价格的改变,凭借专业知识对证券的市场公允价格做出分析,供应最有参考的报价。

第二,加强市场的流动性。

第三,助推市场不熟悉的证券的推介,减弱新股发行成本。

第四,助推大宗交易的促成。

受于中小企业集合债券的发行量差于上市公司所发行的公司债券,且出于对发行人信用的考虑,集合债券在市场上的交易量不大。为增长市场的流动性,可考虑对中小企业集合债券采取做市商制度,由做市商为中小企业集合债券供应接连报价,以加强流动性。

3.发债主体的确定

集合发债的中小企业的主体应具备适当的条件。

第一,主运营务较为靠近的企业,如大连中小企业集合债券。主运营务较为靠近,有助于信用评级机构对集合发债的中小企业的行业发展前景执行综合评估。

第二,资产范围、盈利能力较为靠近。这有助于信用评级机构对集合发债的中小企业执行信用评级,并减弱发行主体的融资成本。若资产范围、盈利能力差距过大,而在最终的评级结果中,必然显现信用级别高的企业受损的局势。

第三,地理位置上较为靠近,如07深中小企业债。这有助于所筹资金的划拨与债务的到期归还。

第四,集合发债的中小企业的数量不能过多。若集合发债的企业数量过多,企业之间难免会显现良莠不齐的情形,进而给信用评级增长难度,最终不利于融资成本的下滑。

4.发行方式上可借鉴国债的方式,采取招标方式发行,以减弱筹资成本

为减弱发债企业的筹资成本,在发行方式上可以借鉴国债,采取招标方式。对于中期债券,可采取收益率招标的方式,选取一个较低的票面利率;若是短时间债券,则可以采取价格招标的方式,选取一个较高的发行价格,筹集到许多的资金,进而减弱筹资成本。

5.期限上可以发行短时间融资券

当前企业短时间融资券的发债主体多为大型企业,中小企业同样可以借鉴这一做法发行短时间融资券,利用较少的成本来处理企业短时间的资金需要。这也是符合政府的政策导向的。在不久前召开的2009年中国人民银行工作会议上,中央银行提出, 2009年将继续开展中小企业短时间融资券试点,研究在银行间市场推出高收益债券和中小企业集合债券,减轻中小企业融资问题。

6.发行及上市地点的选择

比较07深中小债与07中关村债,受于07中关村发行及上市的地点是深圳证券交易所,个人投资人与机构投资人均可参与,因此其交易的活跃程度上要优于07深中小债。

为保证发行的成就,提升交易的活跃度,中小企业集合债券的发行与上市地点可以首选证券交易所。通过网上与网下一起发行,使个人投资人与机构投资人均可参与,进而保证发行的成就与交易的活跃。这倒过来也会促进中小企业集合债券的成长。

7.地方政府仅仅只作为中小企业集合债券的协调人

07深中小债与07中关村债的成就发行,都离不开地方政府的身影,政府甚至作为了发行中小企业集合债券的领头人。地方政府为促进本地区经济的成长,处理中小企业融资难的动机无疑是值得肯定,但作为地方政府,不宜直接参与到中小企业集合债券的具体事务中。在现代经济生活中,尽管处处离不开政府,但政府应首要依靠市场的力量,来调节资源的配置,并非是直接参与其中,因此政府应当正确定位,仅仅作为协调人或倡导者。

参考文献 ↑ 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 刘铭波,崔卫平,孙金龙.中小企业集合债券发行前期工作应注意的事项.改革与放开.2009(09) ↑ 2.0 2.1 2.2 罗威.集合债券与中小企业融资.财经界.2009(12) ↑ 金丹,张国亮.对发展中小企业集合债券的思考.中州学刊.2009(03)