债券互换

债券互换（Bond Swap）

基本内容

债券互换又称“债券掉换”，是通过对债券或债券组合在水平分析期中的收益率预期来主动地互换债券，进而主动地

执行债券互换的方法是用定价过低的债券来替换掉定价过高的债券，或是用收益率较高的债券来替换掉收益率较低的债券。在分析能否对两种不同收益率的债券执行替换时，有时是以债市短时间内会迅速纠正不正确定价情况的分析为根据；而有时则是以市场短时间内不会或者根本不会纠正不正确定价的债券的分析为根据。

债券互换可以分为三个大的步骤：初始债券的互换、利息的定期收取和到期债券的又一次互换。

在适当的利率水平和投资管理的需求下，通过债券的互换可以更改其现金流(一般是利息)的收入形式。按债券的不同划分方式，可以基本分为国债、金融债、企业债、中央银行票据以及短时间融资券之间的互换，固定利率与浮动利率的互换等，这样，可以得到一个简单的互换结构。

显现特点

1、名义上债券持有总额是不变的。双方不必执行事实的债券互换，自己名义上持有债券的总量和类型不会更改。但是，名义上持有债券的总量和类型是执行互换的基础。

2、不同的债券互换的本质是利息(将来现金流)的互换。双方交换的是合同阶段利息的归属收取权利，并非是收取的本金与利息的总和。

3、固定利率和浮动利率债券的定期收取，可以不是同期同步执行。

4、债券互换交易的接连性和立刻生效性。合同阶段中止合同属于违约，需要约定违约条款，如互换阶段利息的计算方法，或加入可提早终止和约的条款等。

其中值得注意的是，浮动利率的互换表现出来的不是单纯的利息互换，而是对基于其参考指数的互换，比如以一年期存款利率为基础的浮动利率的国债和以R07D（R07D是回购期限为3—7日的债券回购交易的简称）为基础利率的金融债之间的互换，互换双方基于的是对将来行情的分析和现金流管理的需要。

一个更为复杂的互换可以借助更为复杂的互换组合，不一定是单只债券的互换，也可以是一组债券的组合互换，将自己的资产打包互换，优化债券的结构，加强债券的抗风险能力，满足自己的投资需求。

应用方法

1、替代互换

替代互换是将一种债券与其他与其极其类似的理想替代品债券执行互换，目的是为了获取临时的单价优势。该种

2、市场内部价差互换

当市场上两种债券之间存在着适当的收益差幅，而且该差幅有机会发生改变，那么资产管理者就会执行市场内部价差互换，在出售一种债券的同期买进此外一种债券，以期得到较高的持有期收益率。

3、利率预期互换

利率预期互换是直接利用对整个市场利息率的预期变动来获取利润。比如说，在预期收益率整体上会提升的条件下，管理人士会用相应金额的短时间债券来替换长期债券。这是由于长期债券在适当的收益率提升的程度下，受于其存续期限较长，其价格下挫的程度在总的上会较短时间债券大。而在预期收益率整体上会减弱的条件下，管理人士则会用长期债券来替换短时间债券，由于长期债券在收益率减弱的条件下，其价格上升程度在总的上也较短时间债券大。

4、纯收益率互换

纯收益率互换着眼于长期的收益率变动，而不愿意对短时期内的将来收益率或收益率差幅作任何预期，用那些长期收益率高的债券来替换掉那些长期收益率较低的债券。