从2010年8月至今，中国已经允许三类国外实体投资国内银行间债市。与之相似，日本早于1979年便放开了债券回购市场，用以满足非金融机构短时间贷款及借款。该市场放开后一年，日本政府修订了外汇交易与外国贸易管理办法，从而转向助推整个资本账户自由化。日本的经验能否表明中国政府需要在一两年的时期内达到全面可兑换？我们首先将日中两国资本项目放开阶段的经济做比较，发现日中两国存在下方三点共同之处，日本经验值得借鉴。
第一，20世纪70年代，日本面对的经济事态与目前的中国很像，包含经济的高速上涨与资本管制，来自国内外的放开阻力等。第二，日本在贸易自由化和可兑换改革方面“走走停停”，相似于中国的“试点”计划。第三，日本由经常账户可兑换（1964），到达到全面可兑换（1984年），用了整整20年的时间。同样，中国人民币在经常项目下可兑换于1996年便已完成，日中两国自由化阶段均长于其余国家。
日本早期资本项目放开
日本资本账户自由化的开始具有其独特的历史意义。1960年6月，为达到贸易和资本自由化，日本政府通过了“贸易汇兑自由化计划大纲”。但事实上，这一大纲的提出首要为了加入经合组织，并到达IMF第8条成员国取消外汇管制的要求。
早期，非居民可以依据三种需要，建立日元账户：1）经常项目交易账户，如进口收入；2）外币转移；3）外币卖给银行。诚然，热钱同样会经日元账户流入国内，所以，日本政府规定拥有此业务的银行务必设在日本，以便日本当局监管。当时，日本实施外汇集中制，不允许居民持有外汇，所以对于助推全面自由化的作用有限。另外，日本对日元账户、短时间借款、日元转换都有严格的规定。也就是说，20世纪70年代初以前，日元非居民存款对日本经济的作用很小。
1971年，伴伴随美元与黄金脱钩，大批海外的日本公司将存款转入国内，日本外汇储备猛涨。1972年，日本终结了日元对美元的固定汇率。值得注意的是，日本设定汇率浮动区间到2.5%，并实施严格的资本流入控制，尝试拖延日元浮动汇率的进度。但是，受于包含英镑和马克以内的多部分欧洲货币采取了浮动汇率，日本尝试保持固定汇率的试图没有成功。1972年，日本中央银行出于对国内通货膨胀的忧虑，开始调高利率环境，保持固定汇率制度愈加不切事实。
一路“走走停停”
日元迈向浮动汇率以后，日元的自由化进度，与经常账户情况和外汇储备情况联系十分紧密。经常项目的波动，致使日本资本账户自由化过程呈现独特的“走走停停”。
那段期间，一旦日本经常账户顺差加大、外汇储备猛涨、日本政府便开始对过多的资本流入造成小心，并采取行政措施以阻止其流入。比如，采取对非居民自由日元账户增提准备金的要求。1978年，储备金要求高达100%，差不多制约造成额外日元账户。为降低过分流动性风险，此时的资本流出承受政府激励，相对较为顺畅。比如，20世纪70年代初，日本投资信托及保险公司可以买入外国证券，70年代末，愈加消除了其买入上限。1972年5月，日本废除外汇集中制度，允许居民与非居民持有外币存款。但在直接资本交易方面，任然存在部分管制。
相反，当日本遭遇经常项目顺差减弱、外汇储备降低时，日本政府便采取相反措施——激励资本流入，阻止资本流出。日本的两次石油危机致使了贸易赤字，于是便取消了对非居民买入日本证券的制约，减弱非居民日元账户存款准备金要求，对外国机构投资人放开债券回购市场等。
这样可见，日本的资本账户自由化进度一路是“走走停停”。诚然，为吸纳外汇储备中庞大的经常项目盈余，阻止日元过分增值，日本的资本管制一直存在。直到外汇集中制度最终废除之后，该种情况才有所更改。
后期资本项目自由化
1980年12月，日本开始实行新外汇兑换法律《外汇及对外贸易管理法》。该法律修改了日本外汇管理的差不多原则，从“如无例外，禁止外汇交易”转变到“如无例外，可自由交易”。依据新法律，居民在授权外汇交易的指定银行和证券公司，可以自由买入、卖出外汇资产。其余允许自由化的措施如下：1）废除外国政府日元账户上限；2）居民外币存款完全自由化；3)允许外币借款；4）非居民得到国内证券。
1984年，日元告别资本管制，达到了完全自由可兑换。诚然，伴伴随外国银行短时间资本流入、非居民买入证券增长，日本贸易盈余致使日美签订广场协议，日元大幅增值，均是致使后来日本资产泡沫积聚的原因之一。
日本的经验与教训
1972年，日本放开资本账户自由化过程遭受挫折，差不多失去了外汇机制的掌控。首要受于三个原因：一是，美元黄金脱钩打击不可避免，这一打击对世界货币体制及日元迈向全面的浮动汇率制度造成了重大影响；二是，上世纪70年代初，受于日本采取财政扩张，致使了通货膨胀上升，中央银行必须提升利率，加大了保持固定汇率的难度；三是，资本管制放松的前提下，“不或许的三角”定律，致使日本无法保持固定汇率制度。
20世纪80年代，日本的资本自由化过程过于快速，利率自由化相对落后。即使20世纪70年代中期以来，日本国内债市渐渐回升，但一直没有得到较好发展。假使国内资本市场发展落后，放开资本账户也带有潜在风险。对于中国来讲，资本项目自由化需要利率自由化支持。通过国有企业、银行改革重组促进中国金融市场发展，增强中国金融机构改革举足轻重。