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美联储超预计加息75基点,彰显限制高通货膨胀的决心

外汇网2022-06-21 12:12:08 快审 40

高通货膨胀由来:

首先简述近两年美国的宏观经济事态。2021年3月,美国的通胀率CPI从2月的1.7%跃升到2.6%,超越美联储的长期调控计划2%,显露出通货膨胀失控的苗头。但当时的美联储过于积极,完全没故意识到困难的严重性,反而向外界发出“允许通货膨胀超调”和“临时性通货膨胀”的信号。随后,2021年5月,CPI击穿5%、10月击穿6%、2022年3月击穿8%,直迄今日内新高达8.6%,刷新差不多40多年记录高点。对通货膨胀展望的误判致使美联储一直被市场牵着鼻子走。直到2021年11月份,美联储主席鲍威尔才在一次国会证词中承认错误,宣称弃用“临时性通货膨胀”一词。自今年迄今,美联储已经执行三次加息,加息程度分别为25基点、50基点和此次的75基点,最新基准利率区间为1.5%~1.75%,与2019年打平。同期,美国十年期国债收益率连续上升,年初还只有1.78%,至这周已经刷新3.47%高点,上涨趋势极为迅猛。以上就是美联储执行激进加息政策的背景和原因,接下去我们聚焦此次利率会议。

6月利率会议:

美联储宣称加息75基点,刷新1994年迄今最大单次加息程度,可以看出美联储急切期望快速限制美国的高通货膨胀态势。结果发布后,美国股市短线暴跌,但随后在鲍威尔的新闻公布会中止跌回弹,至当日收盘,美国三大股票指数达到1%~2.5%的不同升幅。这让不少人大惑不解,不明白为何有好处空头消息发布后美国股市反而上升。一部分人把该种上升归结为鲍威尔提及的“75基点并不是常态化操作”,这其实是咬文嚼字,没有明白资本市场交易的是预计而非真相。该种现象在股票市场很常见,我们习惯称之为“买预计,卖真相”。有好处多头和有好处空头只有在没有兑现时才有威力,一旦兑现,反而形成最好的出逃机会,行情自然还将反向震荡。

接下去看美联储的点阵图。8名票委预计今年利率计划在3.25%~3.5%,这代表着,依照每次50基点的程度,美联储在今年还会加息3次。这样高频率高力度的加息,不由得让人造成问题——激进的减缩货币政策会否致使经济衰退?我们觉得有该种或许,而且机会很高,但并不是不可避免。事实上,美国股市连续半年多的下挫,自身就是经济或许衰退的一种信号。但是,由货币政策减缩致使的衰退是可控的,当该种衰退苗头从金融市场传播至实体经济的国内生产总值增速和失业率指标后,美联储大约率将踩下刹车,避免更严重的衰撤出现。依照境内分析困难的思路来看,美国经济“硬着陆”的机会性存在,但可防可控。

货币政策与股票指数关系:

宏观经济和货币政策的内容博大精深,假使不落地到股价方面,很容易变成自说自话。货币政策控制的是信贷资金,银行是信贷资金集散地,所以我们用银行板块龙头个股的净资产收益率ROE做案例分析,这里用到的是摩根大通、美国银行和富国银行的有关报告。

将三家上市公司的ROE与基准利率放到一张图中比较,很容易发现四者存在共振性。2016~2018年利率上升,银行股的ROE跟随提升;2018~2020年利率减弱,银行股的ROE跟随减弱。自此分析,在2022年美联储快速提升利率时,银行股的ROE大约率会明显上涨。从长周期看,买卖股票的收益率约等于上市公司的ROE,所以,由美联储激进加息所致使的美国股市下挫可以定性为“中短时间阵痛”,待阵痛过后,交易美国股市的长期收益率反而会明显提升。

需求警示的是,中国的货币政策与美国的货币政策明显背离,在美联储由于高通货膨胀而进入加息周期时,人民银行却由于偏空的经济报告而连续调低LPR利率。2018年时,一年期LPR为4.31%,到今年,已经下探到3.7%。这代表着,A股和港股会由于人民银行的货币宽松政策而显现中短时间上升,但长线来看,伴随人民银行降息,上市公司的ROE必然下滑,而这会明显拉低交易A+H股的长期收益。诚然,每个行业都有每个行业的景气周期,人民银行的货币政策并没有将对所有行业形成明显打击。那些具有高景气度而且承受政策扶持的赛道,比如新能源、半导体和创新药等等,依旧有较大约率迈出独立行情。

ATFX风险提示及免责条款:市场有风险,投资需审慎,以上内容仅代表分析专员看法,且不组成任何交易参考。

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