核心结论：
1、星期二国新办召开金融数据统计新闻公布会，放出了乐观的稳上涨信号：
1）对稳的态度异常乐观：定调政策一要足够发力（把货币政策工具箱开得再大一部分）、二要主动找项目、三要靠前发力（不关切就“哀莫大于心死”）。
2）回应降息：LPR会及时充分反应市场利率改变（差不多肯定了20日会降）。助推融资成本稳中有降，发挥LPR改革的效能（强调了存款市场秩序，要维护银行的成本端）。
3）回应发达国家缩表：乐观稳妥应付，加强人民币汇率弹性，引导市场主体树立风险中性理念，增强跨境资金流动宏观审慎管理，加深预计管理。
4）流行病时候的两个直达工具，可以市场化缓期。
5）对房地产：最近销售、购地、融资已经回到常态（稳预计），坚持房住不炒，加大住房租赁金融支持强度。
6）回应能否加杠杆：五个季度宏观杠杆率下滑，为将来货币政策创造了空间，杠杆越低空间越大。预期2022差不多平稳。
2、中证500股债收益差靠近实施购入信号
1月18号星期二，十年期国债利率下探4bp到2.74%，中证500指数适当收盘上涨0.07%，股债收益差（1.27%）已经接近-2X标准差（1.25%）位置。如果10Y国债收益率不变的情形下：目前中证500的股债收益差异离-2X标准差的降幅仅剩0.9%；若股债收益差修复至-1X标准差，则对应的指数升幅为+18.8%。
中证500股债收益差的回调，后面首要来自：利率下探以及最近股价下挫。前几次位于-2x标准差分别是2021年7月末、2020年4月、2019年9月、2018年12月、2016年2月，后面都对应着中证500指数阶段性回弹（甚至反转）的行情。
上一次中证500股债收益差靠近-2X标准差位置是在2021年7月末，后面回弹程度+15.5%（7/9-9/13日）。详见《重要信号：中证500股债收益差已靠近极值》。
3、核心结论：
（1）国新办公布会更深一步加深了信用扩张的信心，所以，【信用-盈利】二维框架中，我们的分析保持不变——
将来半年：①信用逐渐扩张；②盈利回调；③股债收益差处在均值左右估值不便宜——对应【信用扩张前期】，指数区间震荡，目前调动，为春季躁动打开空间，春季躁动后二季度或许又一次调动。
年中再看：①信用持续扩张；②盈利摸底回涨；③股债收益差有机会回调到-2X标准差的极端便宜位置；④“二十大”前风险偏好较高——指数在年中或许显现指数级别的可能，头寸在这个阶段，或许形成胜负手。
（2）目前中证500已经极具性价比，综合斟酌500中的五个首要权重（医药、电子、电新、军工、计算机），我们看好于觉得目前中证500起码会有阶段性的回弹，2月成长板块的春季躁动更深一步证实。
（3）稳上涨方向，重中之重是稳制造业，保持推荐两个新的方向：【核电】、【5G+工业互联网】。
正文
01
足够、主动、靠前：国新办公布会放出乐观稳上涨信号
星期二国新办召开金融数据统计新闻公布会，放出了乐观的稳上涨信号，强调了三个核心词：充分、主动、靠前。（坚企稳字当头、稳中求进，加大跨周期调节强度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，愈加主动有为，愈加乐观进取，注重靠前发力）。讲话要点如下：
1）下一步四个首要工作：一是扩大信贷（与名义增速匹配）；二是信贷机构优化（结构性的碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用）；三是企业综合融资成本稳中有降；四是汇率平稳。
2）对稳的态度异常乐观：强调政策一要足够发力（把货币政策工具箱开得再大一部分）、二要主动找项目、三要靠前发力（不关切就“哀莫大于心死”）。
12月经济金融报告来说，宽货币已经落地（货币提供量同比提高0.5%，OMO、MLF利率双降），但宽信用成果仍未见到（地产投资单月复合同比转负，信贷结构不理想）；更为核心的是，城镇调查失业率12月持续适当上升，而失业率目前的两个首要支撑（制造业、出口）将来将面对海外政策转折点的挑战。
3）回应降息：LPR会及时充分反应市场利率改变（差不多肯定了20日会降）。融资成本稳中有降，发挥LPR改革的效能（强调了存款市场秩序，要维护银行的成本端）。
4）回应发达国家缩表的影响：乐观稳妥应付，加强人民币汇率弹性，引导市场主体树立风险中性理念，增强跨境资金流动宏观审慎管理，加深预计管理。
4）流行病时候的两个直达工具，可以市场化缓期。
5）对房地产：最近销售、购地、融资已经回到常态（稳预计），坚持房住不炒，加大住房租赁金融支持强度。
6）回应能否加杠杆：五个季度宏观杠杆率下滑，为将来货币政策创造了空间，杠杆越低空间越大。预期2022差不多平稳。
结合刘副行长发言，去年是加分母降杠杆，今年大约率是平稳分母端上涨，同期扩大分子端，最终做到稳杠杆或适当加杠杆。报告向上瞧，以往五个季度企业部门是降杠杆主力，一面是企业部门盈利改观，另一面也是对地方债务（城投）、地产的有效控制。
02
中证500股债收益差靠近实施购入信号
1月18号星期二，十年期国债利率下探4bp到2.74%，中证500指数适当收盘上涨0.07%，股债收益差（1.27%）已经接近-2X标准差（1.25%）位置。如果10Y国债收益率不变的情形下：目前中证500的股债收益差异离-2X标准差的降幅仅剩0.9%；若股债收益差修复至-1X标准差，则对应的指数升幅为+18.8%。
中证500股债收益差的回调，后面首要来自：利率下探以及最近股价下挫。前几次位于-2x标准差分别是2021年7月末、2020年4月、2019年9月、2018年12月、2016年2月，后面都对应着中证500指数阶段性回弹（甚至反转）的行情。
上一次中证500股债收益差靠近-2X标准差位置是在2021年7月末，后面回弹程度+15.5%（7/9-9/13日）。
03
核心结论
（1）国新办公布会更深一步加深了信用扩张的信心，所以，【信用-盈利】二维框架中，我们的分析保持不变——
将来半年：①信用逐渐扩张；②盈利回调；③股债收益差处在均值左右估值不便宜——对应【信用扩张前期】，指数区间震荡，目前调动，为春季躁动打开空间，春季躁动后二季度或许又一次调动。
年中再看：①信用持续扩张；②盈利摸底回涨；③股债收益差有机会回调到-2X标准差的极端便宜位置；④“二十大”前风险偏好较高——指数在年中或许显现指数级别的可能，头寸在这个阶段，或许形成胜负手。
（2）目前中证500已经极具性价比，综合斟酌500中的五个首要权重（医药、电子、电新、军工、计算机），我们看好于觉得目前中证500起码会有阶段性的回弹，2月成长板块的春季躁动更深一步证实。
（3）稳上涨方向，重中之重是稳制造业，保持推荐两个新的方向：【核电】、【5G+工业互联网】。
风险提示：宏观经济风险，境内外流行病风险，业绩不达预计风险等。
数据来源：天风证券股份有限公司
数据公布时间：2022年1月18号
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