2021年9月MLF重返等量续作，市场对流动性的忧虑短线有所减缓。在7、8月缩量后面，9月MLF重返等量续作（投放6000亿元，到期6000亿元）（图1）。上星期二（9月7号）孙国峰司长的流动性言论后，这一操作致使市场对于流动性边际趋紧的忧虑有所暂缓，10年期国债收益率短线和DR007利率短线均显现下挫。
从MLF角度，如何看待中央银行最近对流动性的态度？2021年9月7号货币政策司司长孙国峰在政策吹风会上针对流动性表明“或许不需求原来那么多的流动性就可以维持货币市场利率稳定运行”，导致市场降准预计遇冷。回顾7月9号的降准，中央银行官方的定位是“降准是货币政策回到常态后的常规操作”，放出的资金（约1万亿元）首要用于置换到期的中期借贷便利（MLF）和弥补7月中下旬税期高峰导致的流动性空缺。从中央银行对降准减弱金融机构资金成本每年约130亿元的测算来说，税收是短时间扰动原因——这个收的税或许下个月就转化为财政开支，所以从将来几个月的维度看，7月降准的资金或许首要依旧用于置换MLF。从这个角度看，孙司长的讲话或许代表着今年7月后面MLF的总计缩量会略好于降准放出的1万亿元。
MLF缩得快好依旧缩得慢好？从短时间和长期权衡的角度来说待，MLF缩得慢，短时间流动性环境所受的打击较小，但也或许代表着降准资金可以“细水长流”，下一次或许的降准时点被推后了；MLF缩得快则恰好恰好相反，货币市场短线或许震荡加大，但下一次中央银行大范围补水或许会提早到来。
降准大门未关，但是时点或许被推后。从最近高层的态度来说，支持中小微企业形成政策的重心之一，在经济未知性仍存、通货膨胀传播不畅、人民币汇率总体强劲的情形下，中小企业面对的难题短时间内很难处理，降准的机会性依然存在（图2）。但从中央银行最近的态度、操作和我们上述的分析，降准的时点或许被推后。若中央银行维持月均5000到6000亿元MLF的平滑投放，等到降准资金置换完毕，下一次降准的时点或许在2021年12月或者2022年1月，同期兼顾资金跨年和跨春节的需求（图3）。
前景后市，9月底仍有稳流动性的需求，债券市场短时间深陷纠结。流动性层面，MLF等额续作后面面对跨季、跨节的资金需求，中央银行仍有较大或许在9月底运用14日逆回购，月底将又一次形成观察中央银行流动性立场的窗口；从利率价格向上瞧，目前股份制银行同业存单的发行利率依旧差于MLF利率，MLF的等额续作或许有利于稳住城商行的融资成本，而后者是支持地方性中小微企业的重要力量（图4）。债券市场层面，中央银行目前表露的流动性信号并没有清晰，稳信用的政策诉求很强，但是从紧信用过渡到宽信用并不是一蹴而就，资金的供需局势面对倒向的机会，但是仍未显现实质信号，债券市场深陷比较纠结的境地。另外，最近监管政策引起了市场许多的关注，比如星期一有关增强银行理财子底层委外资金监管的消息，金融监管政策的未知性和关注度或许致使债券收益率震荡上涨。
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