尤金·法玛

尤金·法玛简介

在人类思想的成长历史中，伟大的思想家总是走在时代前面，即他的思想总是超越或是领先他所处的时代。他的思想在刚造成时也许不是那么轰动一时，但是伴随时间的推动，会日益表明出其影响力和深远意义，并被实践证明是一种经典性的理论。

尤金·法玛（Eugene F.Fama）教授可以称得上是金融经济学领域的思想家。法玛教授1939年2月14号出生于美国马萨储塞州波士顿，是意大利裔移民的第三代。1960年毕业于马萨储塞州 Tufts大学，主修法文，得到学士学位，这就是一个看上去不像是日后会形成财金学界大师的开始。1960－1963年在芝加哥大学商学院研究生院攻读MBA，1963年开始攻读博士学位，1964年得到博士学位，其博士论文为“股票市场价格行情”。1995年，比利时鲁文大学授予法玛荣誉博士学位。尤金·法玛在就读Tufts大学与芝加哥大学时参与了诸多的学术团体。

法玛教授首要的工作历经

其首要的工作历经如下：

1963-1965 芝加哥大学商学院研究生院 金融学助教1966-1968 芝加哥大学商学院研究生院 金融学副教授1968-1993 芝加哥大学商学院研究生院 金融学教授1975-1976 CATHOLIC 大学 访问教授1982-1995 加利福尼亚大学ANDERSON研究生院 访问教授1982- 市场及投资委员会研究董事、成员、基金顾问

尤金·法玛教授是美国经济协会、美国金融协会会员、《金融》杂志副编辑（1971-1973，1977-1980）、《金融经济学》杂志顾问编辑（1974-）、《美国经济评论》杂志副编辑（1975-1977）、《美国货币经济》杂志副编辑（1984-1996）、美国艺术与科学学院院士、计量经济学会会员、美国金融学会会员。

法玛教授的学术研究及贡献

法玛教授的研究兴趣十分普遍，包含投资学理论与经验分析、资本市场中的单价形成、公司财务、组织形式生存的经济学。他在经济学科的若干领域都做出了重要的贡献，在金融学独立为一个学科以及形成经济学中一个独立领域的进度中，是当之无愧的先驱。其首要的研究领域已贯穿于经济学、商务学和金融学。他不仅研究了金融证券的单价行情以及由个人和企业决定的资产分配关系，还研究了资本市场的信息结构，公司与竞争，风险管理，通胀与经济活动，不同通货的单价以及货币与银行业。法玛教授的论文是以严谨的理论性与实证方法的运用相结合为明显特质的，这些实证方法建立在统计与经济分析基础上，用事实报告、以具体的调查来证明定义严谨的抽象的困难。

法玛教授最首要的贡献是提出了著名的“有效市场假说”（Efficient Market Hypothesis，EMH）。该假说觉得，有关的信息假使不受扭曲且在证券价格中得到充分反应，市场就是有效的。有效市场假说的一个最首要的推论就是，任何战胜市场的企图均为徒劳的，由于股票的单价已经充分反应了所有机会的信息，包含所有公开的公共信息和未公开的私人信息，在股票价格对信息的快速反映下，不或许存在任何高出正常收益的可能。

简洁明快的EMH体现了经济专家们一直梦寐以求的东西，那就是市场均衡。EMH事实上是亚当·斯密“看不见的手”在金融市场的延伸。EMH的成立，保证了金融理论的适用性，是经典金融经济学的基础。自从EMH被正式提出后，30多年来环绕它的争论从来就没有停止过，这些争论不仅致使EMH理论和实证研究持续完善，也促进了很多其余科学的蓬勃发展。法玛教授是有效市场理论的集大成者，他为该理论的最终形成与完善作出了卓越的贡献。1970年他在最有声望的专业金融杂志即《金融》杂志上发表了具有影响力的一流的有关EMH的经典论文《有效资本市场：理论与实证研究回顾》，该论文不仅对以往相关EMH的研究作了系统的归纳，还提出了研究EMH的一个完整的理论框架。在此以后，EMH蓬勃发展，其内涵持续加强、外延持续扩大，最终形成现代金融经济学的支柱理论之一。正如题目所示意的一样，该论文集注意力于有效资本市场的理论与实证证据，体现了如此一个思想：市场参与者的相互作用与信息传播的扭曲阻止了个人投资人在竞争的资本市场上得到既定收益。该文章中一部分重要的论点是基于法码教授本身的研究的。包含他的1965年在商务杂志上发表的著名的论文《股票市场价格行情》，在这篇文章中他以有效市场假说下的单价行情的随机游走模型为基础提出了强制性的统计证据。该文在证明有效市场假说的有效性以及其潜在失利的根本原因时被大批文献索引。

21年后，即1991年，法玛教授在金融杂志第50年年庆时又发表了与该文有关的一连串的后续研究成果，在其中他评价了索引其文章的文献及自己有关的研究。

有关EMH的实证研究工作分为3类：弱势检验（Weak-form tests）、半强劲检验（Semi－strong－form－tests）、强劲检验（Strong－form tests），之所以作如此的划分，是为了表明在任何信息层次上不支持市场有效的如果。该种分类最早由Roberts在1967年5月提出，后由法玛教授推广。强劲检验研究的对象是专业投资人或内幕人员的收益率。专业投资人有能力资助对一个公司、一个行业甚至一个经济的长期研究－经济学中说之为基本面。假使能发现某一投资人具有重复的超越表现，则显示它具有预期能力。而他的研究成果，即所掌握的信息也就没有给市场价格所吸收。对内幕交易的研究，现已形成金融经济学、政治经济学和法学研究的重要课题之一，这方面的研究在国外已经有了相当大的成长。

与米勒合作著作

1970年代，法玛教授所写的两部著作在金融学领域形成自己独立的学科进度中发挥了持久的影响力。1972年与诺贝尔经济学奖得到者，同是芝加哥大学的默顿·米勒教授合著的《财务理论》以及1976年所著的《基础财务学》形成理财学发展的转折点，并在世界各大学广为流传，标志着西方财务管理理论已经发展成熟。

理财学曾经作为经济学系课程中必需的一部分，该种课程基于与许多的传统领域的自然重叠, 如宏观经济学、微观经济学与经济分析。法玛教授在将现代理财学与传统的经济学科领域相融合方面作了大批工作。他于1980年在有声望的货币经济杂志发表的《banking in the theory of finance》中提出了在经济学科中普遍运用的著名的传统货币单元与银行业概念以及金融市场中证券价格的现代理财学概念和风险认识。

法玛教授在投资管理与资产定价的学术研究成果

法玛教授在投资管理与资产定价方面写了大批论文，重要者如下：

（一）理论研究：

1、“股票市场价格随机游走”，芝加哥大学商学院研究生院论文选集系列

2、“现金平衡与简单活力投资困难的对策”（with Gray Eppen），商业杂志，1968年1月

3、“风险、回报与一般均衡：一部分澄清注释”，金融杂志，1968年3月

4、“风险与养老基金投资策略成就评估”，银行管理协会刊物，1968年

5、“适当成本下的现金平衡与简单活力投资管理困难”，国际经济评论，1969年6月

6、“跨期消费－投资决策”，美国经济评论，1970年3月

7、“有效资本市场：理论与实证研究回顾”，金融杂志，1970年5月

8、风“险、回报与均衡”，政治经济学杂志，1971年1－2月

9、“信息与资本市场”，商业杂志，1971年7月

10、“市场模型与二参数模型的注释”，金融杂志，1973年12月

11、“现金、有价证券与兑换交易”，美国经济评论，1979年9月

12、“有效市场Ⅱ”，金融杂志，1991年11月

13、“不同回报与资产贡献”，金融分析杂志，1992年5月

14、“市场效率，长期回报与举动金融学”，金融经济杂志，1998年9月

15、“多原因投资管理效率与多原因资产定价”，金融与定量分析杂志，，1996年12月

（二）实证研究：

1、“股票市场价格行情”，商业杂志，1965年1月

2、“纽约股票交易的明日”，商业杂志，1965年7月

3、“过虑原则与股票市场交易利润”,（with Marshall Blume）,商业杂志，1966年1月

4、“新信息下对股票价格的调整”，国际经济评论，（with L.Fisher,M.Jensen and R.Roll）,1969年2月

5、“风险、回报与均衡：实证检验”，(with J.Macbeth),政治经济学杂志，1973年5－6月

6、“跨期二参数模型的证明”，(with J.Macbeth)，金融经济杂志，1974年3月

7、“短时间市场中的长期上涨”，(with J.Macbeth)，金融杂志，1974年6月

8、“在通胀预期下的短时间利率”，美国经济评论，1975年6月

9、“通胀未知性与国家债券的期望回报”，政治经济学杂志，1976年6月

10、“人力资本与资本市场均衡”，（with G.William Schwert）,金融经济杂志，1977年1月

11、“资产回报与通胀”，（with G.William Schwert），商业杂志，1979年11月

12、“通胀、利息与相对价格”，（with G.William Schwert），商业杂志，1979年4月

13、“股票回购，真实业绩，通胀与货币”，美国经济评论，1981年9月

14、“阶段结构的信息”，金融经济杂志，1984年12月

15、“预期与现金兑换率”，货币经济杂志，1984年11月

16、“股票价格永久与临时构成部分”，（with Kenneth R.French）政治经济学杂志，1988年4月

17、“股利收益与期望股票回报”，（with Kenneth R.French）,金融经济杂志，1988年8月

18、“商业环境与股票、债券的期望回报”，（with Kenneth R.French），金融经济杂志，1989年11月。

19、“利率、通胀与真实回报的阶段结构预期”，货币经济杂志，1990年1月

20、“股票回报，期望回报与真实业绩”，金融杂志，1990年9月

21、“期望的股票收益的交叉选择”，（with Kenneth R.French），金融杂志，1992年6月

22、“纽约证券交易所股票与纳斯达克股票风险与收益的区别”，（with Kenneth R.French，David G.Booth,and Rex Sinquefield）金融分析杂志，1993年1月2号

23、“股票与债券收益中的一般风险原因”，（with Kenneth R.French）金融经济杂志，1993年2月

24、“资产价格异常的多原因解释”，（with Kenneth R.French）金融杂志，1996年3月

25、“工业权益成本，金融经济杂志”，1997年2月

26、“价值与上涨：国际证明”，（with Kenneth R.French），1999年12月

27、“特质值、协方差与平均报酬”：1929－1997，金融杂志，2000年2月

28、“权益风险报酬”，（with Kenneth R.French），金融杂志，2002年4月。

法玛教授在其余领域的卓越贡献

在公司理论方面，法玛在1970年代末提出“经理市场竞争”作为激励机制的开创性想法。法玛觉得，即便没有企业内部的激励，经理们出于今后职业前途的考虑，以及迫于外部市场的阻力，也会同样付出工作。当前，经理的职业生涯考虑和经理市场竞争这一课题，已形成公司理论的火热课题。

法玛教授的其他收获颇丰且让人鼓舞的研究领域是将财务概念与方法应用到国外兑换市场的研究中，他1984年在货币经济杂志上发表的题为《预期与现金兑换率》的论文，已经在大批文献中形成了一个基准，这些文献旨在实证验证在国外兑换市场中风险溢价的存在及动态特质。法玛教授在该文中的证明在专业领域内被称为法玛证明（Fama Proof），已经形成跨国经济学、商业学与财务学领域重要的学术资源，而且形成世界规模内应用经济分析与财务经济分析课程的重要构成部分。

在1980年代末和1990年代初，法玛教授已经在股票回报的预期领域以及其与经济活动的关系方面做出了重要的贡献。特别值得指出的是,1990年代初，法马与麻省理工学院的肯尼斯·弗伦奇(Kenneth French)教授合著的一连串论文中，他已经检验了几种可选择的财务报告能够提升股票回报与经济活动的预期度。他们的文章在宏观经济方面上检验该数据，同期又在公司水平上检验，比如股利的造成；又在股票回报与商业波动中检验他们的相互关系。在股票回报的预期领域以及其与经济活动的关系方面做出了重要的贡献。除了考虑股票价格相对指数的波动外，他们还考虑了公司的范围以及市净率分类等原因，构建了包含市场因子、范围因子和价值因子的三原因模型。

他们经历长期验证，证明了三原因模型可以解释绝多部分的美国股票异常收益率现象。在其余市场也发现了相似的实证证据，包含中国以内的新兴股票市场。三原因模型的提出的确解释了CAPM模型不能解释的“异常”困难；三原因模型还可用来测度基金的业绩，以考察基金经理的投资能力。

一连串文章中题为《股票回报的交叉选择》的论文，致使法马和弗兰士得到了《金融》杂志1992年度的布雷顿最优论文奖。

此外，法玛教授在经济学的其它领域中也是多产的，他写了很多有影响力的论文，做出了重要的贡献。他于1980年在政治经济学杂志上发表的题为《代理困难与公司理论》的文章中已经在公司引介代理与动机困难的微观经济理论方面写上了重要的一笔。在同哈佛商学院的迈克尔·詹森（Michael Jensen）教授合著的论文中已经测验了与业主和公司管理层有关的法律争议，利润的余下要求权与公司可选择的组织结构。这些论文包含《业主的分离与控制》、《代理困难与余下要求权》，这两篇文章都于1983年发表于《法律与经济》杂志。1991年他在劳动经济杂志上发表了有关在劳动合同中激励薪资困难的论文，即《劳动合同中时间，薪水与激励性薪资》在劳动经济学领域引起了较大反响。

总体来讲，在经济学的成长，金融学发展形成一个独立的学科的进度中，法玛教授做出了重大的贡献。他所带给我们的宝贵财产将极大地激发我们和以后各代的学术研究的积极性。