国际储备资产

国际储备资产（international reserve assets）

国际储备资产简述

国际储备资产一国官方持有的用于国际支付和保持本国货币汇率的流动性资产。其数量多少体现了一国国际清偿能力的强弱。

当前，依据国际货币基金组织的规定，一国的国际储备资产包含四个方面。

1、政府持有的黄金储备

该种黄金储备，是指成员国货币当局持有的货币黄金。黄金是世界货币，黄金储备“天然”地具备国际储备的首要特点，因此是最早也是最重要的事实储备资 产。尤其在金本位制时代，黄金是最理想的国际流通手段和国际储备资产。二次大战后，伴随以美元为中心的国际货币制度的建立，美元、英镑和西方其余自由兑换 货币陆续形成各国储备的首要对象，进而致使黄金在各国储备资产中所占的比重持续下滑。70年代后伴随美元与黄金脱钩及黄金非货币化程度的加大，黄金的地位 更深一步被降低。1997年东南亚货币危机后，国际社会还显现了抛售黄金储备的浪潮，黄金交易市场价格渐渐走跌。即使黄金作为货币的职能已大大减弱了，但不可否 认的一个事实是，黄金仍是一国最后的支付手段，以黄金作为储备资产仍具有它的优越性，所以黄金在各国国际储备中仍占有很大重要的地位。

2、政府持有的外汇储备

政府持有的外汇储备，是指成员国货币当局持有的流动性较高的自由外汇资产，并非是政府持有的一切外币资产。能够形成外汇储备的货币称为储备货币。在历 史上被最普遍地用作储备货币的是美元和英镑，70年代后，储备货币迈向多样化。按IMF发布的标准，在1994年以前，多样化的储备货币首要包含7种货 币，即美元、德国马克、日元、英镑、法国法郎、瑞士法郎和荷兰盾等。从1994年起，IMF已将“欧洲货币单位”(ECU，1999年至今称欧元)列为一种新的国际储备货币，所以，当前世界上外汇储备货币种类增到8种。

外汇储备现已形成国际储备的最重要构成部分。70年代以来，无论从其上涨额来说，依旧从其占国际储备总额的比例来说(见下表)，外汇储备在国际储备中均居主导地位。用一句话来概括就是：国际储备日趋“外汇储备化”。

1950 1960 1970 1980 1990 1995 黄金储备 69.0 61.1 40.4 57.8 28.5 3.3 外汇储备 27.6 33.1 47.8 38.5 66.5 91.0 储备头寸 3.4 5.8 8.4 2.2 2.7 3.7 特别提款权 - - 3.4 1.5 2.3 2.0

3、储备头寸(reserve position)

储备头寸，是指成员国在IMF中的债权头寸，等于成员国以外汇储备资产向IMF认缴其份额的25％部分，而造成的对IMF的债权[这部分储备头寸称为 “储备档贷款”(reservetranche)]，以及IMF用去的本国货币持有量部分。

储备头寸是成员国在IMF里的自动提款权，成员国可以无条件地提取以用于弥补国际收支逆差。一国若要运用其在IMF的储备头寸，只需向基金组织提出要求，IMF便会通过供应另一国的货币给予满足。

4、特别提款权(Special Drawing Rights，SDRs)

特别提款权，是基金组织分配给成员国的一种用来补充现有储备资产的手段，是成员国在基金组织的账面资产。由于它是普通提款权即储备头寸以外的一种特别运用资金的权利，故称特别提款权，另名纸黄金(papergold)。它也是一国国际储备的重要组成部分。

当某一成员国发生国际收支逆差时，可以动用特别提款权，把它转让给另一成员国，换取可兑换货币，弥补逆差，而且可直接用特别提款权偿还基金组织的贷款。

特别提款权同上述三种储备资产对比，有三个特点：

（1)它是一种没有任何物质基础的记账单位，虽创设时也规定含金量，但事实上不像黄金具有内在价值，同期也不像美元等储备货币有一国的政治和经济实力为后盾。

(2)成员国可无条件享有它的分配额，无须偿还。它与成员国原本享有的提款权不同，后者务必在规定期限内偿还给基金组织，而特别提款权则70％无须偿还，可以继续运用下去，但务必先换成其余货币。

(3)它首要用于弥补成员国国际收支逆差或者偿还基金组织的贷款，任何私人和企业均不得持有和运用，也不能用于贸易或非贸易支付，更不能用它兑换黄金。

(4)它不受任何一国政策的影响而贬值，所以是一种比较平稳的储备资产。

作为国际储备资产年具备的特点

作为国际储备的资产务必具备如此三个特点：

其一，它务必为一国货币当局所持有，并非是为其余机构或经济实体所持有；

其二，它务必具有流动性，即能够执行转移和转换；

其三，它务必能为各国所广泛接受。

国际储备资产的成长阶段

分四个阶段:

①黄金－英镑储备体系资本主义发展初期，国际商品交换中的首要流通手段和支付手段是黄金。所以，黄金是国际储备的最初形式。但伴随国际贸易的持续发 展，黄金生产赶不上国际贸易发展的需要。而英国作为当时最强的经济和贸易大国，处在国际贸易和金融的中心地位，英镑也形成国际间的流通手段和支付手段。因 此，国际储备的首要形式由黄金发展为黄金-英镑储备体系。

②美元-黄金储备体系。首次世界大战以后，美国经济力量逐渐上升而英国经济力量相对下滑，运用美元执行国际结算的业务渐渐增多。第二次世界大战终结 后，英国经济遭受严重损坏，国际收支日益恶化，英镑的国际地位持续下滑，美元作为储备货币的地位胜过英镑。国际储备的首要形式发展为美元-黄金储备体系

③美元储备体系。布雷顿森林会议建立了以美元为中心的国际货币体系。在这一体系中，美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，美元形成各国国际储备的首要资产。

④多种货币储备体系。

60年代末期以来，受于西欧和日本经济力量的相对加强和美国经济力量的相对衰落，美国国际收支逆差连续增长，黄金储备持续降低，美元危机频繁发生。为 避免美元汇率动荡产生外汇储备资产损失，一部分国家开始调整外汇储备的货币组成，国际储备体系开始由单一的美元向多种货币储备发展。在国际储备日趋多元化的 阶段，对储备资产的管理变得极为重要方法首要是控制黄金储备数额,外汇储备的范围，货币种类的组成及比例，以及对储备资产的资金运用和安排。基本原则是要 高达流动性和盈利性的最优组合。

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国际储备资产的来源

①国际收支的顺差；

②政府或货币当局向外借款；

③货币当局通过干预外汇市场而收进外汇；

④国际货币基金组织分配的特别提款权；

⑤货币当局增长黄金持有量，或者从国内收集黄金并集中于中央银行，或者在国际黄金交易市场上买入黄金。

最适国际储备量的确定原因

一国的国际储备水平应依据该国的经济发展水平确定。其下限是保证该国最低限度进口贸易总量所必需的储备资产能，又称经常储备量，是一国经济发展的临界 制衡点。上限是该国在经济发展最快时或许显现的外贸量与其余金融支付所需要的储备资产能，又称保险储备量。它显示该国的国际清偿能力能否足够应付最高的经 济发展水平和任何偶发事件对国际储备资产的需求。

一国的最适国际储备量应处在上、下限之间，其确定原因首要有：

①经济活动范围的大小，一般以一国国民生产总值(GNP)来衡量,国际储备的数量与国民生产总值成正比；

②经济的放开程度和国民经济对外贸的依靠程度，一国的国际储备数量与该国经济的放开程度和国民经济对外贸的依靠程度成正比；③外贸条件的改变方向，外 贸条件不错，进出口能大差不差平衡或有出超，储备数量可适当降低，外贸条件恶化就有机会动用较多储备；④偶发事件对国际储备的需求，其额度可参照经济范围和偶 发事件显现的平均几率及程度来确定。

国际储备的作用

①调节临时性国际收支不均衡，达到国内经济目标；

②干预外汇市场，使本国货币汇率平稳在政府所期望的水准上；

③作为偿还外债本息的基础和保证。

影响适度国际储备量的首要原因

1、经济活动范围

经济活动范围可用国民生产总值来体现。从理论上讲，假使一国的经济活动范围大，而该国又非储备货币发行国，则其会增长国际储备需求；反之，经济活动范围小，会降低国际储备需求。一般来看，国际储备大小与一国经济活动的范围大小成正比。

2、国际收支差额

国际储备的首要作用之一是弥补国际收支逆差，所以，一国的国际收支情况对该国的储备需求具有决定性的影响。一般来看，一国国际储备需求与其国际收支逆 差呈正方向改变，逆差显现的频率越高，数额越大，对国际储备的需求量也就越大。另一面，一国国际储备需求与其国际收支顺差呈反方向改变，一国若显现连续 性顺差，对国际储备的需求就相应地渐渐降低。假使一国国际收支平衡，则国际储备保持正常情况即可。多数低收入国家因受经济结构不均衡、经济政策失当以及不 合理的国际经济秩序的影响，国际收开支现逆差，致使它们提升国际储备需求水平。

国际收支差额对适度储备量的影响，首要包含两慷慨面：

第一，贸易收支差额。国际学术界最初分析国际收支对储备需求的影响，就是从贸易收支差额开始的。而其首要又是考察进口范围。美国耶鲁大学特里芬教授开 创了系统研究贸易进口额与国际储备量比例关系的先例，并在经验数字基础上提出了著名的“特里芬法则”，造成了大量的影响。应当表示，一个国家进口范围的大 小，的确是影响国际收支从而影响储备需求的首要原因，但不是唯一原因。单从这个原因去考察储备需求从而推论货币当局应当持有多少的外汇储备，会减弱适度储 备量确定的精准性。由于进口仅仅表明资金的一种单向流动，只有顾虑到进出口或国际收支差额，从资金的双向运动中把握一国一定期间对储备的事实需求，才可得 出较为精准的储备需求水平。

第二，资本收支差额。资本收支可以包含长期资本收支、短时间资本收支、实物资本收支、货币资本收支，等等。为了分析方便，我们仅取对储备需求影响较大的 一个变量，即一国一定期间的外债余额来分析。一般来讲，一国举借的外债多，那么外债到期偿还的阻力就大，则对外汇储备的需求比较强烈；反之，对外汇储备的 需求相应就小。

3、外汇管制与汇率制度的安排

假使一国经济放开度低，对外实施严格的外汇管制，一切外汇收支都按计划或须经准许，则用汇量必然承受制约，在该种情形下，对外汇储备的需求一般会小些；反之，对外汇储备的需求会大些。与外汇管制有关的一个措施，便是一国对汇率制度的安排。

前已述及，外汇储备的一个首要作用是平衡国际收支，其他首要作用就是干预汇率，所以，储备需求与汇率制度是紧密相关的。即一国无论是实施固定汇率 制，依旧选择管理浮动汇率制，全将影响到国际储备需求水平的高低。比如，在一国实施固定汇率制的情形下，受于汇率的波动承受事先约定的波幅的制约(波幅较 小)，且一国不愿意经常性地更改汇率水平(在布雷顿森林体系下，IMF一般也不允许)，则该国金融当局就有干预外汇市场的义务，

所以，相对来讲，它就需要持有较多的外汇储备，以应付国际收支或许造成的突发性巨额逆差或外汇市场上忽然的恶性投机的打击，保持汇率波动的界限。假使 一国实施管理浮动汇率制，则政府的灵活性较大。但若此制度下汇率波动次数过多、程度过大，一国货币当局为了不因汇率变动伤及本国的经济，也会执行干预。实 际上目前为止，世界上还没有一个国家真正实施过彻底的自由浮动汇率制，当今世界汇率制度的主流是管理式浮动汇率制，加之现实中汇率频繁波动，所以各国对市 场的干预时时存在，甚至因诸如强大热钱(hotmoney)等投机的世界化，单靠某个国家已无法对外汇市场执行不错的驾驭，所以一个国际性的干预机制—联 合干预渐渐形成并日趋成熟；可见，即便在较为灵活的汇率制度下，维持适度的外汇储备也是务必的。

4、对外资信与融资能力

一般来看，一国有不错的对外信誉和形象，可以在必要时较容易或快速地筹措到各种外汇资金，那么，该国对储备的需求会小些；反之，对储备的需求会大些。与此 有关，一国在国际金融市场上的融资能力的高低与储备需求也存在紧密关系。假使一国有能力通过各种方式(借款、发行债券、设立基金、争取国际金融组织优惠贷 款等等)得到所需的资金，就可补充其国际清偿力抵消或许显现的资金空缺，则对储备的需求降低；反之，对储备的需求相应增长。可以说，储备需求与对外资信及 融资能力呈负有关关系。这里须注意，从低收入国家来说，受于其对外资信较差，融资能力较弱，所以其对储备的需求是主动而强烈的，但是正由于其资信较差、融 资能力较弱，在国际金融市场上并没有易得到所需要的资金，所以，对储备的需求许多的是“一厢情愿”。这是制衡低收入国家发展的一个重要困难。处理的措施，目 前在低收入国家有三个方面：一是吸收外商直接投资，二是签订区域性或多边互惠信贷协议，三是尽量争取国际货币基金组织和世界银行的支持。

5、国际收支调节政策的成本和效果

弥补国际收支逆差的措施是多方面的。如在逆差时除可向外部融资以外，还可实施系列调节政策，即开支转换政策和开支缩减政策，或者说通过紧缩的财政、货币政策(包含汇率政策)和贸易政策来平衡国际收支。

6、持有储备的可能成本

持有储备事实上是成本与收益的统一。持有储备显然具有持有效益，如弥补国际收支逆差、干预汇率等，而且储备资产首先是一种外汇资产，存放在外国银行也有利 息收入。但同期，储备资产又是一种外国事实资源的象征，不“贮藏”它而及时给予运用就可用于向国外买入生产必需品或消费品，也可用于进口物资助推经济上涨 与提升投资收益。而“贮藏”它就等于这段时间放弃对该种事实资源的运用权，丧失自此带采的效益。这就是持有储备的可能成本。比如，动用储备进口物资所导致 的国民经济上涨和投资收益率，好于国外存款的利息收益，其差额就组成了持有储备的可能成本。又如，持有储备而致使国内货币提供量 增长、物价上涨，也组成持有储备的一种成本。假使我们把因持有储备而放弃的对一定资源的运用权，用资本边际生产力来表明，则持有储备的可能成本就等于一国 资本生产力与储备收益之差。可见，一国持有储备的可能成本相对较高，则储备的需求量就应低些；反之，储备的需求量可相应高些。即一国储备需求与持有储备的 成本呈负有关关系。

7、金融市场的发达程度

金融市场是储备的重要来源途径，发达的金融市场致使金融当局可通过市场操作获取所需的储备，也可以通过金融机构快速地“借入储备”，即发达的金融市场存在 一种快速地把民间资金或社会资金转换为中央银行直接持有的机制，我们估且称为储备转换机制。所以，金融市场越发达，储备转换机制越完善，货币当局对储备的 需求“冲动”就降低；反之，对储备的需求“冲动”就增长。

8、对外汇储备的运营与管理水平

一国假使具有系统和专业化的运营与管理机构，可以依据市场改变的要求，迅速地决定某一期间本国需要的首要储备货币或对储备货币执行转换、组合，并保证储备在保值的基础上升值，亦即该国的储备运营与管理水平较高，则该国可相对降低储备需求；反之，可相应地增长储备需求。

9、与他国政府或国际性金融组织的协调程度

假使一国与他国或国际性金融组织(如IMF、WB等)在经济、金融、货币等方面的协调合作较好，而且还可通过订立某些协议(如互惠信贷协议、备用信贷协议等)互为支持帮助，则可降低储备需求，反之，会增长储备需求。比如，以往的欧共体(现称欧盟)各成员国受于在关税、金融、货币等方面的政策与合作较为协调统一，不少国际收支和汇率上的困难可通过商量来处理，所以，它们的外汇储备并没有多。

10、能否为储备货币发行国

假使一国是储备货币发行国，则该国可直接用本国货币来支付短时间逆差，也可对外直接投资去获取更高的投资报酬，就可减弱对储备的需求；反之，则要增长储备需 求。当今世界最重要的国际储备货币是美元、马克、日元、英镑、法郎等。美国是世界上最重要的储备货币发行国，美元是本世纪最重要的储备货币，是核心货币， 所以，即使美国的国民生产总值最大，放开度与市场化极高，但其外汇储备并不是最多。

另外，一定期间的偶发或突发事件的频率与重要性程度，如战争、自然灾害、外交风波、贸易制裁以及巨大的政治经济体制改革等，也将对储备需求造成不同程度的 影响。对经济上涨与当期收入水平的偏好、财富效应(wealth effect)的高低、一国承受国际收支政策调节的能力以及与之有关的政府采取调节政策的意向等原因，同样对储备需求造成或多或少的影响。

由上分析可见，影响适度国际储备量的原因是很多的，而且每一个原因都从不同方向、不同角度对适度国际储备量造成不同的影响。自此，又引伸出此外一部分困难，即各个原因的具体影响力多大，在这些原因影响下的适度储备量该通过什么样的方法或渠道来确定等较为复杂与核心的困难。

国际储备资产的结构管理

国际储备资产的结构管理，就是指对这些资产的管理，即确定这些资产之间的最佳组成比例，以应付各种国际支付，避免动荡多变的国际金融市场导致的风险。

一、黄金储备比例的确定

黄金相对于其余储备资产有保值、安全牢靠的优点：

第一、黄金是唯一具有内在价值的储备资产。在纸币本位制条件下，以黄金作为储备资产，可以避免因通胀而或许导致的贬值风险。有时，金价伴随通胀而相应上升，进而维持原有的事实价值。所以，在世界性通货膨胀日趋严重或首要国家货币贬值日趋严重时，黄金是唯一的牢靠的保值手段。这也是黄金储备的首要作用。

第二、黄金是唯一可称为“社会的一般财富”的储备资产。

第三、一国的黄金储备属于国家主权规模，可以自由支配，不受任何外国或超国家权力的干预。所以，持有黄金储备，是维护本国主权的一个重要手段，民众称 之为“弹药库”动机(“war--chest”motive)。60年代戴高乐执政阶段，法国曾用美元向美国大批兑换黄金，正是出于该种动机。而其余储备 资产，均为当作一种对外债权而用于国际支付，而且务必受债务国或负债的金融机构的信用和偿付能力的制衡，所以，具有“内在的不平稳性”。在国际政治经济局 势动荡时，该种不平稳性将十分突出。

第四、黄金始终是唯一的最终的国际支付手段。所以，各国都持有一定量的黄金储备。

黄金与其余储备资产对比，也有不足：

第一、黄金不便用作日常的清算支付手段。因用黄金结算还要连带现金输送或拍卖等过程，远不如非现金结算快速方便。70年代以来，世界各国首要是用外汇充当日常的国际支付手段。

第二、黄金储备盈利性较低。黄金的首要作用是保值，缺乏盈利能力。与外汇对比，黄金本身不会升值，相反，持有黄金仍需要支付贮藏费用。假使黄金要保 值，只能依靠黄金价格的上升，决定于黄金价格上升的程度能否大于贮藏费用。80年代以来，黄金价格大涨的原因渐渐消失，到了90年代金价不升反跌，所以，若以80 年代初的金价为计算基础的话，当前各国持有黄金储备不仅没有收益，反而亏损。可见，黄金的盈利性大大减弱了。

第三、黄金储备流动性弱。从90年代起，黄金已渐渐蜕化为一种缺乏流动性的资产，尤其在黄金非货币化后，假使想利用黄金干预市场，还务必转弯抹角--把黄金转换为外汇。该种转换既麻烦又增长转换费用，形成更多的负担。

受于黄金储备有着上述三个缺点，所以，各国货币当局持有黄金的比例总体来看有下滑的趋势。展望将来，预期各国货币当局仍会实施平稳或稍有下滑的黄金储备政策。

二、外汇储备比例的确定

外汇储备比例的确定，包含有两重含义：一是外汇储备与黄金储备及其余储备资产的比例的确定，二是外汇储备中各种货币组成比例的确定，即最优结构的确 定。前者，在黄金储备比例确定后，也就差不多确定下来了。后者则较为复杂，尤其储备货币多元化以来，美元、日元、马克、英镑等各种储备货币并存，所以，怎 样安排最佳比例的储备货币组合，避免遭受汇率变动或许导致的损失，变得举足轻重了。

各国货币当局如何选择和确定外汇储备中各种货币的最佳比例呢?其方法是做好下方三种选择：

第一、储备货币的品种选择

在一般情形下，应尽或许地增长硬货币的储备量，降低软货币的储备量。但还务必注意，并不是硬货币维持得越多越好。这是由于：(1)硬货币的利率一 般较软货币为低，维持硬货币可避免汇率风险，但要损失适当的利息收入。所以，一国应先权衡“利息”与“风险”的得失，然后再确定持有何种货币及其量的大 小。(2)一国储备中货币总是有“软”有“硬”的，假使是清一色的硬货币，到了支付时，还得兑换成软货币，这既会碰到汇率风险，也会增长适当的兑换费用。 (3)硬货币与软货币的区分又是相对的，即硬货币在某一期间或许会变“软”，假使全部维持硬货币，一旦硬货币变成软货币时，就要承受汇率损失了。所以，软 硬货币如何组合，还得以辩证的看法、运动的眼光，从长期与短时间的汇率波动情况中作全面考察与选择。

第二、储备货币的汇率选择

各国货币当局应依据各种储备货币汇率变动的程度执行选择。一般来看，应尽或许增长汇率波动程度较小的货币储备量，降低汇率波动程度较大的货币储备量。 受于在短时间内国际金融市场汇率变动频繁，加上政府的干预，所以汇率的变动趋势很难预期，这时，可以比较各种储备货币长期内汇率波动的平均程度来选择，以减 少汇率波动的贬值风险。

第三、储备货币中的需求选择它包含两方面：一是指依据本国对外贸易结构和其余金融活动对储备货币的支付需求执行选择，即对某种储备货币需求大，就尽可 能增长其储备量；反之，就降低储备量。二是指依据本国干预外汇市场、保持本国货币汇率平稳对储备货币的需求执行选择。一种货币用于干预市场多的话，就需多 储备；反之，少储备。一部分储备货币发行国，即使它能用本国货币支付逆差，但还要选择其余国家的货币作为国际储备，以备随时干预外汇市场之需。

受于外汇储备能够克服黄金储备的弱点，流动性大，盈利性高，所以，世界各国持有的外汇储备较之其余储备资产比例都较高，其中，仍以美元占最高比例，下方依次为马克、日元、英镑等，导致美元的比例有持续下滑的趋势，而其余货币则有上升之势。

三、储备头寸和特别提款权比例的确定

各成员国分到的储备头寸和特别提款权的数量都取决于各国向基金组织缴纳的比例，且受基金组织的分配安排或控制，不能随意变更。80年代以来，这两种储备资产在各成员国储备资产总额中所占的比重，始终未击穿9％，而黄金储备与外汇储备达到90％以上。

国际储备资产营运、计划的原则

在确定国际储备组成时，一国全将顾虑到储备资产的安全性、流动性、保值性和盈利性等特性，这也是一国营运、安排其国际储备资产的四条原则。这四条原则是相辅相承、缺一不可的。

1.安全性

储备资产的安全性，是指储备资产自身的价值平稳，且存放牢靠。首先，一个国家要持有何种资产，务必先考虑该种资产(币种或信用工具)的价值能否平稳。 假使一种资产价值经常会承受汇率的打击而贬值，那就表明该资产缺乏安全性，应该少储备。其次，一个国家在确定外汇资产存放的国家与银行时，务必顾虑到这 个国家经济能否发达，银行资信能否卓著，假使是的话，则存放牢靠，该储备资产安全性就大；反之则不宜存放。

2.流动性

所谓流动性，是指该储备资产随时能够得到与运用。不同形态的储备资产，具有不同的流动性。一般来看，活期存款、现钞、汇票等资产的流动性较高，可作为 第一储备。金银、债券等资产的流动性较弱，可作为第二储备。一国在权衡得失时，一面应维持较多的第一储备，以利于日常的国际支付，另一面应把流动性强 弱不同的各种储备资产按时间作不同期限的投资，使各种资产的期限与对外支付的日期相衔接，保证资产的充分流动。

3.保值性

所谓保值性，是指储备资产量维持以前的价值。执行保值的一般做法是，尽量使储备货币多样化，尽量对各种储备资产执行最佳组合。如此，即使有时某些储备 资产承受损失或某些储备货币贬值，但同期此外一部分储备资产会有收益，或此外一部分储备货币会增值，进而升贬相互抵消，使整个国际储备资产价值不变或少变。此 外，还可采取储备货币与进口支付、干预市场需要的货币维持统一的做法，避免汇率风险。

4.盈利性

所谓盈利性，是指储备资产在保值的基础上有较高的收益。一国在营运安排储备资产时，一般应尽或许提升储备资产的盈利性，自此减弱持有储备的可能成本。

务必表示，上述四条原则往往又是相互冲突的，如活期存款的盈利性较小，但其流动性较高；债券的安全性较高，但流动性较弱；金银的盈利性较差，但安全性 与保值性较高；软货币价值不平稳，但其盈利性却往往较高；硬货币安全性大，但其盈利性却较小，等等。所以，各国在营运安排储备资产时，务必坚持四条基本原 则，处理好各个原则的冲突关系，高达收益较大、风险较小的最佳储备资产组合。